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外媒:埃隆·马斯克启动万亿薪酬计划,但两大问题恐致股东财富蒸发

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②使用自带的软件商店

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> 厂商新闻《外媒:埃隆·马斯克启动万亿薪酬计划,但两大问题恐致股东财富蒸发》特朗普继续对日本施压:日本需要开放市场 时间:2025-11-30 20:59

    • 编辑:CN

    来源:环球网

    【环球网科技综合报道】近日,《财富》评论认为,特斯拉首席执行官埃隆·马斯克的万亿薪酬将会导致股东财富蒸发。

    《财富》称,11月6日,特斯拉股东批准了首席执行官埃隆·马斯克价值高达1万亿美元的薪酬方案——这是全球首例万亿美元薪酬。董事会将其称为绩效薪酬的典范。从表面看,这一说法似乎成立:马斯克要想获得任何报酬,尤其是达到那惊人的十三位数最高薪酬,必须跨越看似遥不可及的门槛。持怀疑态度的人不禁要问:“面对如此不可能完成的目标,他真能被激励吗?”


    图为外媒报道截图

    然而,特斯拉的忠实支持者,以及华尔街四分之三给予该电动汽车制造商“买入”或“持有”评级的分析师,却盛赞此次协议,认为其与2018年的协议如出一辙——当年那份协议激励马斯克创造了奇迹,至少在推高股价方面是如此。他们推测:“埃隆已经成功过一次。现在他更有动力留下来,再创奇迹。若真如此,股东将再次收获巨额回报。”马斯克本人也对此表示认同。

    但细究这份新计划,便会发现一个“进退两难”的困局:那些容易达成的目标过于简单,而真正能够大幅提升盈利能力的更高目标却又难以企及。最可能的结果是:马斯克最终虽然无法获得近万亿美元的财富,但仍将跻身美国企业界最富有的行列——而股东则将承受损失。

    这一计划之所以面临失败风险,是因为存在两大漏洞,这使得马斯克能够凭借其最擅长的手段——通过宏大承诺炒作股价——获得丰厚回报,即便在实质业务方面只兑现了极小部分。

    马斯克的新薪酬方案如何构建?

    该方案包含12个层级的限制性股票授予。每个“业绩里程碑”的解锁需同时满足估值目标和运营目标,类似于保险箱模式,必须用两把钥匙才能开启。市值触发条件从2万亿美元起步,以5000亿美元为增量递增,最高可达8.5万亿美元——比英伟达近期创下的5万亿美元市值纪录(使其成为全球市值最高公司)高出70%。

    第二个“钥匙”是“运营里程碑”,其中四个涉及关键产品的销售,包括整车与“机器人”(主要为人形机器人)交付量、商用无人驾驶出租车运营以及全自动驾驶软件订阅量等累计目标;其余八个为EBITDA(息税折旧摊销前利润)层级,从500亿美元起步,最高达4000亿美元。

    简而言之,每当马斯克实现一个新的市值目标,并以任意顺序达成十二项运营目标中的任意一项,他将获得3531.2万股特斯拉限制性股票,使其当前近16%的持股比例增加约1%。

    当然,最引人瞩目的是:若马斯克将公司市值推高至8.5万亿美元并实现全部12项运营目标,他将获得价值1万亿美元的股票——相当于4.24亿股。马斯克有十年时间来完成触发这些股票授予的指标。


    马斯克获得价值1万亿美元的股票的前提是,将公司市值推高至8.5万亿美元并实现全部12项运营目标(资料图)

    已赚取的股份分两个阶段归属,前五年达成的目标将于2033年初归属,第六至第十年达成的目标则于2035年末或十年计划结束时归属。

    在第三季度财报电话会议上,马斯克多次强调,他需要将持股比例增至“20%以上”,以确保“拥有足够的投票权来施加显著影响力”。他实际上在感谢董事会给予他实现这一目标的机会,并显然认为自己极有可能赢得董事会的控制权。若成功,马斯克的持股比例将达约28%,从而实现其目标。

    马斯克薪酬方案中的更高目标显得不切实际

    事实上,马斯克实现任何更高目标的可能性极低。先从运营方面看:除一项外,其他目标几乎都要求实现超乎寻常的计划。例如,无人驾驶出租车目标需要组建100万辆的运营车队。目前,特斯拉仅在奥斯汀开展了极小规模的试点,而行业龙头Waymo也仅有2000辆无人驾驶出租车上路。就连最简单的EBITDA目标也高达500亿美元——达到这一数字可能需要将当前EBITDA运行率提高约五倍。然而,特斯拉目前的盈利状况正在恶化,利润微薄且持续下滑。唯有在其未经市场检验的产品在竞争激烈、资本密集的行业中获得巨大成功时,特斯拉才能扭转这一下滑趋势,达到运营里程碑中规定的最低盈利水平。

    再来看估值里程碑。特斯拉股票目前看来已被严重高估。基于过去四个季度汽车和电池业务仅36亿美元的“核心”收益(不包括监管积分销售等项目),其当前市盈率高达375倍。要达到2.5万亿美元的次高市值里程碑,股价还需再涨85%。当前股价已反映了尚未实现的巨大增长,因此持续大幅上涨的可能性微乎其微——尽管由马斯克主导的短期飙升并非不可能。

    马斯克的最佳策略:瞄准两个最易实现的目标

    虽然马斯克可能无法“登顶”,但他或许能实现一部分目标。

    他极有可能同时达到2万亿美元的最低市值目标和最简单的运营要求——自奖励启动之日起累计交付2000万辆汽车。就市值而言,自董事会9月初公布该计划以来,特斯拉股价已从334美元涨至408美元,市值从1.12万亿美元增至1.35万亿美元——该计划已将这一增长计入马斯克的业绩。因此,若马斯克能将股价再推高48%至2万亿美元,他便满足市值的初步要求。规则规定,特斯拉股价需连续六个月及最后30天的平均市值达到或超过2万亿美元,才能最终达成目标。

    这极有可能发生。马斯克已证明自己是推动股价飙升的高手:他不断承诺无人驾驶出租车、全自动驾驶(FSD)和机器人领域的辉煌前景,即便尚未实现这些技术的大规模商业化。更多的承诺可能引发更强烈的市场兴奋,从而导致特斯拉股票再次出现基于过高预期的投机狂潮。


    自董事会9月初公布该计划以来,特斯拉股价已从334美元涨至408美元,图为特斯拉logo

    在运营层面,尤其是从长期来看,最易实现的目标是销售2000万辆汽车。这一条款值得仔细审视:根据9月5日提交给美国证券交易委员会(SEC)的文件,该计划的要求并非从零开始,而是基于特斯拉自成立以来的累计销量。文件明确写道:“交付2000万辆特斯拉汽车:将特斯拉目前800万辆电动汽车的保有量提升至2000万辆,将进一步增加其调整后EBITDA,使特斯拉能将资金再投资于其他新兴产品线。”因此,由于特斯拉已售出800万辆汽车,马斯克只需再交付1200万辆即可达成这一运营目标。

    这是一个极其宽松的要求,也是损害股东利益、偏向马斯克的两大问题之一。过去四个季度,特斯拉交付了190万辆汽车。马斯克承诺将扩大产品线,推出一款价格亲民的新型电动汽车,并向客户销售自动驾驶汽车。若特斯拉年均销量达到200万辆,到第六年底即可实现1200万辆的交付目标。因此,马斯克只需推动特斯拉汽车销量实现小幅增长,便能达成运营目标。

    这是董事会抛出的第二个“软球”。只要马斯克将市值提升至2万亿美元或以上,并维持六个月,他便大功告成——没有退路可言。无论此后股价如何波动,他都已锁定胜局。正如特斯拉提交给SEC的文件中详细说明的:“一旦达到市值里程碑或任何特定运营里程碑,就该里程碑作为分红获取股份的资格而言,其将永久被视为已达成。”(勃潺)

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